Cổ phiếu cần quan tâm ngày 22/11

Cổ phiếu cần quan tâm ngày 22/11

ĐTCK lược trích báo cáo phân tích cổ phiếu của một số CTCK trước phiên giao dịch ngày 22/11.

VHC: Giá hấp dẫn nhưng rủi ro thanh khoản

(CTCK Sài Gòn - SSI)

Kết quả kinh doanh quý III của VHC cho thấy đã có sự cải thiện. Doanh thu khá ổn định, lợi nhuận ròng tăng 22,1% so với cùng kỳ năm trước và tăng 59,2% so với quý trước, đạt 65,5 tỷ đồng.

Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng lên 13%, mức cao nhất kể từ quý II/2012, nhờ chi phí nuôi cá tra giảm. VHC dự kiến kết quả kinh doanh sẽ ổn định trong quý IV/2013.

VHC đang được giao dịch với PE khá thấp là 6,7 lần EPS năm 2013, tuy nhiên thanh khoản của cổ phiếu rất thấp với khối lượng giao dịch trung bình 3 tháng chỉ đạt 1.846 cổ phiếu.

VOS: Thận trọng khi đầu tư

(CTCK Maybank KimEng - MBKE)

Doanh thu thuần quý III/2013 của VOS vẫn giảm 13% cùng kỳ, đạt 520 tỷ đồng. Chi phí giá vốn hàng bán tăng cao, vượt quá doanh thu thuần khiến lãi gộp quý III/2013 ghi nhận con số âm hơn 24,4 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ lợi nhuận gộp đạt 55,1 tỷ đồng. Tuy nhiên, nhờ 133 tỷ đồng thu nhập khác từ việc thanh lý tàu, lợi nhuận sau thuế quý III/2013 của VOS vẫn đạt 28,7 tỷ đồng, cùng kỳ công ty lỗ 25,3 tỷ đồng.

Lũy kế 9 tháng 2013, VOS đạt 1.609 tỷ đồng doanh thu thuần, giảm 12% cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế âm 167,2 tỷ đồng. Tương tự quý III/2013, chi phí giá vốn hàng bán tăng cao khiến công ty lỗ gộp gần 64 tỷ đồng trong 9 tháng 2013, cùng kỳ VOS lãi gộp 117 tỷ đồng. Trong kỳ, công ty ghi nhận khoản lỗ chênh lệch tỷ giá chưa thực hiện 25 tỷ, khiến chi phí tài chính ròng 9 tháng 2013 tăng 22% cùng kỳ.

Chúng tôi cho rằng, điều này là do VOS trích dự phòng cho các khoản vay bằng USD (chiếm khoảng 80% nợ dài hạn của công ty). Tuy nhiên, nhờ thanh lý 2 tàu thu về khoản 180 tỷ đồng trong 9 tháng 2013 giúp khoản lỗ sau thuế 9 tháng 2013 của công ty giảm xuống còn 167,2 tỷ đồng, so với mức lỗ 197 tỷ đồng trong 6 tháng 2013. Theo tính toán của chúng tối, nếu loại trừ khoản thu nhập từ thanh lý tàu, VOS sẽ lỗ gần 350 tỷ đồng trong 9 tháng 2013. Tính đến hết quý III/2013, VOS lỗ lũy kế 202 tỷ đồng.

Chi phí khấu hao 9 tháng 2013 lên đến gần 300 tỷ đồng, chiếm 17% giá thành của VOS so với mức 8% cùng kỳ năm trước. Nguyên nhân chủ yếu do trong năm 2012, nhằm giúp các doanh nghiệp tàu biển giảm lỗ trong giai đoạn kinh tế khó khăn, Bộ Tài chính đã ban hành công văn hướng dẫn các doanh nghiệp vận tải biển của Vinalines có kết quả kinh doanh lỗ sẽ được điều chỉnh mức khấu hao chi tiết đối với từng con tàu với mức điều chỉnh không vượt quá 75% mức trích khấu hao ban đầu.

Tuy nhiên, năm 2013, các công ty này sẽ không còn được hưởng ưu đãi trên nữa. Ngoài ra, trong tháng 5/2013 công ty đã nhận tàu đóng mới Vosco Sunrise đưa vào khai thác và bắt đầu trích khấu hao cho tàu này. Chi phí đầu tư cho tàu này gần 795 tỷ đồng, thời gian khấu hao tối đa là 15 năm (Theo thông tư 45/2013/TT-BTC ngày 25/04/2013 của Bộ Tài chính).

Tổng nợ vay của VOS (tính đến 30/9/2013) là 3.074 tỷ đồng, tương đương với tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữ cao (2,5 lần). Trong đó, hơn 90% là nợ dài hạn. Chúng tôi cho rằng, trong bối cảnh hoạt động kinh doanh chính còn nhiều khó khăn, thì khoản chi phí lãi vay bình quân khoảng 40 tỷ đồng/quý sẽ là gánh nặng lớn của công ty.

VOS cho biết, công ty cũng đang tích cực đàm phán với các tổ chức tín dụng để cơ cấu lại các khoản nợ trung và dài hạn theo hướng khoanh nợ gốc, kéo dài thời gian trả nợ, miễn, giảm lãi vay,... để giảm áp lực về dòng tiền ngắn hạn.

Năm 2013, VOS đặt mục tiêu 2.860 tỷ đồng doanh thu và 7 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế do kỳ vọng vào việc thanh lý tàu. Tuy nhiên, 9 tháng 2013, công ty chỉ mới đạt được 56% kế hoạch doanh thu, và lỗ trước thuế gần 170 tỷ đồng. VOS dự kiến sẽ tiếp tục thanh lý, cơ cấu đội tàu, tuy nhiên, tình trạng dư thừa cung vẫn đang là một trong những khó khăn của ngành vận tải biển. Do đó, việc chuyển nhượng tàu với mức giá hợp lý trong thời gian này là không dễ dàng. Theo đánh giá của chúng tôi, khả năng đạt được kế hoạch đề ra của VOS là không cao.

Theo đánh giá và dự báo của các chuyên gia trong ngành, thì ít nhất phải đến hết năm 2014, ngành vận tải biển thế giới mới có những cải thiện tích cực. Tuy nhiên, chỉ số vận tải hàng khô BDI (Baltic Dry Index) đã ghi nhận mức tăng mạnh từ tháng 9/2013 lên trên 2.100 điểm, so với mức 1.000 điểm hồi tháng 6. Mặc dù vậy, chúng tôi cũng lưu ý rằng chỉ số BDI tăng mạnh trong đợt vừa qua, chủ yếu do đóng góp từ chỉ số BCI (của hạng Cape size, trên 100.000 DWT), nhưng các doanh nghiệp ở Việt Nam không có loại tàu cỡ lớn này. Do đó, đối với các doanh nghiệp vận tải Việt Nam, triển vọng hồi phục vẫn chưa rõ ràng. Hơn nữa, chỉ số BDI cũng đã có đợt điều chỉnh sau đó, quay trở lại khu vực 1.500 điềm.

Về cơ bản, chúng tôi chưa thể đưa ra đánh giá lạc quan hơn đối với VOS bởi những khó khăn từ hoạt động kinh doanh và rủi ro tài chính. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, chúng tôi nhận thấy kỳ vọng của nhà đầu tư đối với cổ phiếu này đang được dẫn dắt bởi 2 yếu tố: (1)kết quả kinh doanh cải thiện nhờ thu nhập bất thường từ việc thanh lý tàu và (2)tín hiệu phục hồi sớm của ngành vận tải biển thế giới.

VOS đang được giao dịch ở mức P/B 0,5x, cao hơn mức bình quân ngành, khoảng 0,4x, do giá cổ phiếu đã tăng khoảng 50% trong 2 tháng gần đây. Lưu ý, cổ phiếu này đã bị đưa vào diện cảnh báo từ 2/4/2013 do lợi nhuận sau thuế kiểm toán năm 2012 của cổ đông công ty mẹ âm. Chúng tôi cho rằng, đối với quyết định đầu tư vào VOS, nhà đầu tư vẫn nên giữ quan điểm thận trọng.

Theo ĐTCK